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主打“抖擞小甜水”的蜜雪冰城，也要借酒消“愁”了。

本年10月，蜜雪集团（以下简称：蜜雪）秘书收购“鲜啤福鹿家”53%股权，耗资接近3亿元。不外，因触及关联来去被疑“利益运送”，这场被视为“雇主从我方配头手中收购神色”的投资激勉外界热议。

“好多东说念主心爱八卦，但咱们更敬重生意逻辑的自洽。”一位接近蜜雪的投资东说念主对《中国企业家》抒发了对外界非议的不明。身为全球最大的现制饮品企业，蜜雪的一坐通盘例必受到更多凝视。“这笔投资让咱们看到，蜜雪但愿在一些潜在赛说念里提前布局，找到我方的新增长弧线。”

增长，是扣在通盘企业头上的“达摩克利斯之剑”。本年上半年，“雪王”平均每天净赚约1500万元。靠着“2元甜筒”“4元柠檬水”这么的平价单品，蜜雪构筑了一个同业难以撼动的“数字传说”。但高增长背后，“规模效应是否存在天花板”“第二增长弧线在何处”亦然外界的关慎重心。

起原：受访者

本年以来，一向低调的蜜雪动作束缚。先是3月在港上市，公司市值一度冲破2000亿元，与泡泡玛特、老铺黄金等明星企业并称为港股“三朵金花”。业务层面，蜜雪酝酿多年的咖啡品牌“庆幸咖”也在本年加快冲击一二线城市，剑指“年内万店”。记者获悉，摈弃10月24日，庆幸咖门店总额已高出9000家。

拿下奶茶和平价咖啡商场后，这家茶饮巨头又将触手伸向啤酒。显然，鲜啤的商场体量远不如前两者，但发展阶段尚处初期，场景后劲值得挖掘。更弥留的是，蜜雪冰城品牌很是炼就的供应链才智已被商场考据。这套打发如能见效复刻，啤酒边界也有可能成为继庆幸咖后“雪王”找到的新增长历练田。

百变“雪王”的IP形象风靡全球，已长远东说念主心。跟随全球延伸和跨界探索，这家企业早已卓越“茶饮品牌”的叙事边界，成为一种文化征象和供应链酌量样本。如前述东说念主士所言，“从‘食物科技供应链’角度来看，国外依然有雀巢了，但愿中国也能出身这么的公司。”

低至4.9元一杯的鲜啤，能在多猛进度上缓解“雪王”增长着急？这么的平价增长传说真能复刻吗？

“跨界”卖酒，照旧“利益运送”？

9月中旬，郑州仍在高温中炙烤。蜜雪冰城全球总部楼下，挤满前来打卡、列队的年青东说念主。近邻紧邻的“鲜啤福鹿家”门店却备显冷清。

门前外摆的空座，写着“外带鲜啤，免费试喝”字眼儿的易拉宝条幅，离隔了追赶“雪王”的东说念主群。尽管门店的玻璃幕墙上，即是品牌新晋代言东说念主、闻明摇滚乐队“二手玫瑰”举着啤酒的贴纸。

照相：李艳艳

9月底，蜜雪敲定了对鲜啤福鹿家的收购。后续公告自满，蜜雪先以2.856亿元增资认购鲜啤福鹿家新增注册本钱，占扩大后注册本钱的51%；再以1120万元从孤苦第三方处受让2%股权，进一步终了实足控股。来去完成后，所在公司“鲜啤福鹿家”的股权总价值为5.6亿元。

这笔收购备受外界轻柔，商场盘考指向“估值是否过高”以及“是否存在鸳侣利益运送”。前述公告浮现，鲜啤福鹿家原第一大鼓吹田海霞持有60.05%股权，且通过限制郑州麦浪同舟企业贬责合股企业（持有20.41%股权）成为实控东说念主，而田海霞恰是蜜雪集团首席履行官、控股鼓吹张红甫的佳耦。

关于估值问题，接近蜜雪的投资东说念主对《中国企业家》解说称，2.856亿元收购51%股权，对应本次来去的投前估值是2.744亿元，而2.744亿元位于孤苦评估师估值范围（2.45亿元～2.77亿元）之内。“不错知晓为，蜜雪是在这笔投资完成后，又去买了第三方的股权，好多东说念主羞耻成一件事了。”

这次收购浮现前，鲜啤福鹿家一直活在与蜜雪冰城的“绯闻”中。

官方音讯称，2021年鲜啤福鹿家首家门店在郑州开业。2022年，业内便传出蜜雪冰城与河南芙鹿家便利店达成互助，进犯精酿啤酒边界的音讯。彼时蜜雪冰城回复称，“福鹿家与蜜雪冰城股份有限公司莫得任何股权关系，与蜜雪冰城品牌也没相策动。”

本岁首，鲜啤福鹿家屡次被传为“蜜雪冰城子品牌”，联系信息备受热议。对此，鲜啤福鹿家、蜜雪冰城皆曾暗意：“两边为完全孤苦的商场主体，在股权结构、本钱组成等层面均无任何干联。”本年4月，鲜啤福鹿家还就此发布过官方声明。

从外不雅来看，鲜啤福鹿家品牌色调解卡通IP“小鹿”形象，与蜜雪冰城的作风极其相像。外交媒体上，“小鹿”频频和“雪王”通盘出镜。2024年11月，福鹿家还曾在小红书发帖称，依然住进蜜雪冰城总部大楼。其强调崭新现制以及高性价比的群众定位，也与蜜雪冰城客群画像高度契合。

天眼查等联系信息自满，鲜啤福鹿家缔造于2021年。2023年9月，该公司决策范围发生变更，新增餐饮奇迹、小餐饮。品牌主打“现制现饮”模式，居品矩阵遮掩经典原浆、果味鲜啤、小麦精酿等多元品类，门店则布局社区、商圈、夜市等餐饮高频糜掷场景。

据了解，该品牌啤酒售价每杯4.9元至9.9元，仅为同类精酿居品商场价的三分之一至二分之一。据“窄门餐眼”数据，泰山原浆啤酒、海伦司、德伦堡精酿鲜啤、优布劳精酿酒馆的客单价分手为44.3元、65.9元、31.8元和42.04元，而福鹿家的客单价仅为17.02元，约为其他品牌的三分之一。

复刻“雪王”基因

在“寻找第二增长弧线”这件事上，收购福鹿家并非蜜雪第一次“跨界”。早在2017年，蜜雪就通过入股花样，孵化了咖啡品牌“庆幸咖”。该品牌以极致廉价破局，用5.9元的好意思式、不到10元的拿铁击穿咖啡价钱底线，与库迪、瑞幸致使星巴克正濒临战。

“客岁，中国东说念主均咖啡糜掷杯数或者22杯，五年前这个数字唯有7杯。对比咖啡糜掷弘扬商场，则在300杯以上。这其中最大增量是平价咖啡赛说念。”一位庆幸咖国内业务高管对《中国企业家》暗意。按门店规模算，庆幸咖是中国现在第四大现磨咖啡品牌，且是Top5里惟一专注提供平价现磨咖啡的品牌。

不外，据《中国企业家》了解，这条业务线刚成赶紧弯曲束缚，因为没找准平价定位，扩店节律芜乱，居品价钱致使一度涨到18元，门店数目耽搁在几十家傍边。直到2020年，时任蜜雪冰城总司理的张红甫切身捏更动，相持廉价策略，编削门店作风，才把庆幸咖带上正轨。

照相：李艳艳

同庚，蜜雪完成对庆幸咖的全资控股，随后从招商、商场、品牌等多个中枢部门抽调东说念主员，组建了庆幸咖的初创团队。张红甫暗意，庆幸咖要在“五年内复制出一个咖啡版蜜雪冰城”，通过大量采购获取议价上风，并与蜜雪冰城分享物流供应链。那一年，蜜雪冰城门店数目为7000家。

本年7月，一位庆幸咖国内业务高管对《中国企业家》显现，2023年和2024年，庆幸咖业务发展重在修内功，主动限制节律，摸索最好居品、门店模式、运营模式和团队，以提高门店质地。2025岁首，庆幸咖里面定下了年内万店指标。到2025年8月，庆幸咖门店数目终于也达到7000家。

多位接近蜜雪的行业东说念主士指出，蜜雪此番收购福鹿家，进犯鲜啤赛说念后，将复制庆幸咖的生意模式和发展旅途。即通过复用蜜雪冰城的大量采购、物流等供应链贬责才智和门店贬责、运营才智，整合上风以终了“高质平价”，依托加盟收罗快速延伸，并尝试多元故人融矫正居品。

前述庆幸咖高管称，平价不等于低质。“庆幸咖背靠的不是7000家规模体量的供应链，而是5万家门店的现制饮品供应链。”其显现，庆幸咖本年大幅推论产能，原有的河南焦作温县“大咖工场”（蜜雪原材料工场）烘焙线年产能8000吨，近期新投产的海南“大咖工场”烘焙线年产能超2万吨。

囊括采购、分娩、物流、研发、质地限制等要道智商的供应链才智，被视为蜜雪冰城增长“杀手锏”。自建五大分娩基地，中枢原料100%自产，物流收罗遮掩寰宇，蜜雪冰城由此将一杯奶茶的成本压到极致。蜜雪冰城超六成的原料由集团自主研发并分娩，采购成本显赫低于行业平均水平。

蜜雪冰城广西分娩基地。在芒果初加工车间，500多名工东说念主每天可处理近100吨芒果。照相：李艳艳

多位蜜雪里面东说念主士向《中国企业家》显现，从吸管、杯具、包装材猜测糖浆、果蜜等，蜜雪险些终了全链路自供，致使将包装瓶单品成本限制到行业平均水平一半。蜜雪的供应链贬责尤其是原材料采购训导，可径直诈欺于啤酒花、麦芽等原料的采购中，这也有望进一步裁减福鹿家原料成本。

此前，福鹿家和蜜雪冰城早已在供应链方面有所互助。福鹿家曾显现，已和蜜雪冰城结合物流供应链，0～8℃低温锁鲜直送门店，裁减成本。本年，福鹿家还在河南焦作温县蜜雪工场基地修复了第二个万吨级酒厂。“这个工场跟蜜雪冰城没相策动。”一位里面东说念主士称。

酒饮新契机

除了供应链前端才智，遍布全球的5.3万余家门店收罗与模范化运营体系，是蜜雪集团加盟模式和规模化发展的基础。摈弃2025年6月30日，蜜雪冰城全球门店已达53014家。古茗、茶百说念、霸王茶姬、沪上大姨、奈雪的茶、喜茶、书亦烧仙草七大品牌加起来，门店数目还不如“雪王”一家多。

不外，蜜雪冰城收入“大头”并非一杯杯奶茶，而是源自向加盟商销售食材、包装材料及开荒，其次是加盟和联系奇迹产生。在本年上半年148.75亿元的营收中，蜜雪冰城商品和开荒销售收入占比达97%。其执行上是一家to B供应链公司，中枢客户是遍布全球的5万多家加盟门店。

照相：李艳艳

据了解，福鹿家主要收受加盟模式延伸其门店收罗，收入主要来自向加盟商出售门店物料和开荒。自2023年5月盛开加盟后，据《中国企业家》了解，摈弃2025年8月，其门店数目已冲破1200家，遮掩中国28个省份。此外，福鹿家已终了盈利，2024年品牌未经审核的税后利润为107万元。

蜜雪入局前，喜茶、奈雪、茶颜悦色等多家茶饮品牌皆曾跨界到“酒饮”赛说念。比如，茶颜悦色推出“日夜诗酒茶”，日均糜掷约18.1元，现在门店数目在23家傍边，其平价策略与蜜雪冰城较为接近。不外，模式肖似的海伦司，上半年营收和归母净利润同比分手下降34.02%和27.77%。

除了五粮液、珍酒等传统白酒企业，本年以来，胖东来、盒马等零卖商纷繁下场，面向年青东说念主推出9.9元精酿并激勉抢购，好念念你、三只松鼠等清闲食物品牌也在布局精酿。三只松鼠首创东说念主章燎原明确暗意：“咱们不是玩票，而是要重构年青东说念主的饮酒场景。”

有行业群众指出，鲜啤最大的问题是品控难度大，保质期短，对配送温度条件高，这和奶茶原料的常温运载完全不同。其次即是搭建糜掷场景。啤酒更多是“外交微醺”，如何让糜掷者风气“下昼喝奶茶，晚上拎鲜啤”的节律，还需要时候培养。此外还有酒类销售天赋审核、加盟培训等问题。

现在国内鲜啤商场还在初期阶段，但后劲不小。数据自满，2025年中国鲜啤商场规模瞻望将冲破800亿元，将来五年年复合增长率高达12%～15%。其中，国产精酿鲜啤近五年复合增长率高达26%，远高于传统啤酒商场。关于正在寻找新增长点的蜜雪而言，这是一个容量满盈大、增长满盈快的蓝海商场。

变奏与隐忧

中国现制茶饮商场增速已干涉放缓通说念，将来增量商场或将转入存量博弈。

据中国连锁决策协会数据，国内新茶饮商场规模瞻望增速将从2023年的44.3%，放缓至2025年的12.4%，增长红利慢慢收窄。另据中邮证券此前研报分析，蜜雪冰城寰宇门店容量约为6.1万家，始终后劲还可上浮15%～20%。若按此数据推算，将来给到它的国内剩余增漫空间约2万家。

看成“下千里商场之王”，蜜雪冰城中枢业务门店在三线及以下城市占比达57.4%。跟随竞争加重，古茗和茶百说念也放下身材，在低线城市门店占比已分手达到51%和44%。

从财报数据上看，“雪王”上风地位仍然寂静。本年上半年，公司营收148.75亿元，同比增长39.3%；净利润27.18亿元，同比上升44.1%。

在六家上市新茶饮公司最新半年报中，营收和净利，蜜雪皆名按序一，且是惟逐个家营收破百亿的企业。营收名按序二的霸王茶姬，同时收入同比增长21.61%至67.25亿元，仅为蜜雪冰城的45%。净利润名按序二的古茗，收成也只占“雪王”的六成。

照相：李艳艳

但本钱商场上，投资者对这位“港股金花”并不买账，蜜雪股价和市值连接回调。这不仅受本年上半年港股糜掷类市值集体落潮的影响，也源自投资者对蜜雪增长能源的担忧。比如，本年上半年，蜜雪成了“外卖大战”的赢家之一。时至年中，受监管等要素影响，“外卖大战”补贴落潮的影响初始显现。

“始终来看，靠补贴刺激的需求不会一直连接，补贴力度或者率会渐渐下降。”本年中期事迹调换会上，蜜雪冰城全球首席运营官时一又显现。他说，尽管如斯，外卖大战培养了糜掷者多喝现制饮品的风气，这对行业永久发展有平允。而一个品牌的始终发展，照旧要追想居品和奇迹本人。

高盛预测，补贴落潮后，单店增长将承压，行业整合步调将复原。

闻明食物产业分析师朱丹蓬对《中国企业家》暗意，中国四五六线城市现在还有接近40万家不表率的、莫得品牌的小小型奶茶饮品店。将来跟着各闻明茶饮品牌的下千里，商场会履历以强凌弱。“基于蜜雪的价钱档位和受众群体，它的下千里契机空间和将来增长仍值得期待。”朱丹蓬说。

照相：李艳艳

脚下，出海和庆幸咖仍是蜜雪谋求新增长的弥留起原，但延伸节律有所转换，从重规模偏向重质地。本年上半年，集团旗下加盟门店期内闭店数目达1187家，而2024年同时的这个数字为799家。为应付外部冲击，本年6月蜜雪冰城转换加盟策略，提高新店选址门槛，加大区域保护距离。

蜜雪冰城近九成门店在国内，国际主场在东南亚，尤其是印尼和越南。《中国企业家》获悉，蜜雪正遵守加强东南亚商场东说念主才团队储备、供应链效果提高等职责。客岁下半年，蜜雪初始安排国际职工到总部与国内门店接纳培训；还缔造了全球业务相沿中心，统筹贬责国表里品牌、信息化、法务、财务等职责。

在东南亚初具基础后，蜜雪已将眼神放到了更远的中亚、好意思洲。据时一又显现，本年4月，公司于哈萨克斯坦开设首家中亚门店后，现在已在该国签约十几家门店。将来符合时候，蜜雪还将干涉更多中亚国度；以及另一个重心商场好意思洲，蜜雪正在准备好意思东、好意思西、墨西哥、巴西的首店落地。

8月，庆幸咖也在马来西亚开出国际首店。

它濒临的是国际更为熟识的咖啡糜掷商场和热烈竞争，“老敌手”库迪在国际延续廉价定位，依然铺开2000多家店。“庆幸咖不怕竞争，现磨咖啡连锁化正在快速提高。越往后，品牌竞争越老练品牌、居品、组织、供应链等空洞实力，不是一招鲜吃遍天。”前述庆幸咖高管称。

“比拟四五千亿的奶茶、咖啡商场，鲜啤合座赛说念如实更小。”一位接近蜜雪的东说念主士称，“对品牌来说，规模延伸和场景栽种难度也更大，但提前布局才能捕捉契机。”将来，跟着竞争加重，鲜啤福鹿家能否见效复制蜜雪冰城模式，并成为“第二增长弧线”的有劲捏手赌钱赚钱app，还有待不雅察。