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　　中信证券研报合计，12月3日，商务部发布公告称决定加强策动两用物项对好意思国的出口经管赌钱赚钱官方登录，谢绝两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料策动两用物项对好意思国出口。现在我国事民众第一大镓、锗和锑分娩国，关于重要金属资源的出口经管有望普及其策略地位，关于可贵国度安全和利益具有进军策略预见。咱们合计不放弃后续出口经管政策或将延续至钨、稀土等策略金属品种的可能性，提出善善策动金属的投资契机。

　　金属｜出口经管谢透彻好意思出口，策略金属地位普及

　　2024年12月3日，商务部发布公告称决定加强策动两用物项对好意思国的出口经管，谢绝两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料策动两用物项对好意思国出口。现在我国事民众第一大镓、锗和锑分娩国，关于重要金属资源的出口经管有望普及其策略地位，关于可贵国度安全和利益具有进军策略预见。咱们合计不放弃后续出口经管政策或将延续至钨、稀土等策略金属品种的可能性，提出善善策动金属的投资契机。

　　▍事件：

　　2024年12月3日，商务部发布公告称，凭据《中华东谈主民共和国出口经管法》等法律限定策动章程，为可贵国度安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强策动两用物项对好意思国出口经管，本公告自公布之日起崇拜实施，具体事项公告如下：一、谢绝两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口；二、原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料策动两用物项对好意思国出口；对石墨两用物项对好意思国出口，实施更严格的最终用户和最终用途审查。

　　▍镓：镓由于具备细腻的导电性常被加工成砷化镓、氮化镓、磷化镓等，不错平庸用于半导体、集成电路、5G通讯、军事雷达等界限。

　　据USGS统计，我国镓储量和产量分辨为19万吨/600吨，分辨占民众的68%/98%以上，我国已成为民众最大的镓分娩国。据海关总署，2023年我国共出口镓居品44.8吨，日本/德国/荷兰为我国前三大出口国，占比分辨为31.5%/28.7%/18.1%，而出口到好意思国镓居品为1.3吨，仅占国内镓出口总量的2.9%，由此可见适度镓对好意思出口后对国内企业径直影响相对较小。2023年7月，商务部、海关总署聚首公告称自2023年8月1日起对镓、锗等策动物相实施出口经管。2024年1-7月，我国贪图出口镓居品31.1吨，同比下滑13.5%。价钱方面，据Wind，抑止2024年12月3日，国产镓（≥99.99%）收报221.0万元/吨，自昨年8月1日以来已高潮19.1%。

　　▍锗：锗具备细腻的光电性能，常被用于红外光学、光纤通讯、航空航天和太阳能电板等界限。

　　据USGS统计，我国锗储量和产量分辨为3500吨/95吨，分辨占民众的41%/68%，相似为民众最大的锗分娩国。尽管好意思国事民众锗资源最丰富的国度（占比45%），但1984年后好意思国就已将锗行为国防策略资源而罢手开采，其锗居品原料主要起首于入口。据海关总署，2023年中国大陆共出口锗居品41.4吨，俄罗斯/中国香港/德国为前三大出口地区，占比分辨为22.1%/19.5%/17.2%，出口到好意思国的锗居品5.9吨，占锗出口总量的14.2%。2024年1-7月，中国大陆贪图出口锗居品15.3吨，同比下滑58.3%。价钱方面，据Wind，抑止2024年12月3日，国产锗锭收报1845.0万元/吨，自昨年8月1日以来已高潮88.3%。

　　▍锑：锑可用于阻燃材料、铅酸电板、催化剂、光伏玻璃理解剂等界限。

　　据USGS统计，我国锑储量和产量分辨为180万吨/6万吨，分辨占民众的19%/55%，为民众第一大锑分娩国。据海关总署，2023年我国共出口锑矿砂及锑氧化物4.18万吨，好意思国/印度/韩国为我国前三大出口地区，占比分辨为28.1%/19.4%/8.0%，好意思国为我国锑成品（主要为锑的氧化物）第一大出口国。2024年8月15日，商务部、海关总署聚首公告称自2024年9月15日起对锑等策动物相实施出口经管。我国锑居品出口量从2024年9月6533吨骤降到10月的190吨，降幅高达97.1%。出口经管政策现实后，据Wind，国内锑锭价钱从8月15日的16.2万元/吨下跌到12月3日的14.5万元/吨，跌幅为10.6%；而国外锑价则从8月15日的2.27万好意思元/吨高潮到11月29日的3.80万好意思元/吨，涨幅高达67.0%。国表里价钱短期背离主要于供需分派的不均，咱们瞻望本次出口经管政策后国表里锑价差短期内或将络续拉阔，中始终看将会在开发新的均衡后逐渐收窄。

　　▍对好意思出口经管政策有望大幅普及镓锗锑等金属的策略地位。

　　我国在镓、锗、锑等金属的民众供应上掌持了通盘主导权，收受对好意思严格出口经管后将对好意思国军用及民用界限原材料供应变成进军影响。连年来，好意思国相配盟友屡次出台政策打压中国的半导体等高技术产业，好意思国于12月2日发布了对华半导体出口经管门径，进一步加严对半导体制造开导、存储芯片等物相的对华出口经管。咱们合计这次商务部对几种重要矿产资源的对好意思罢手出口是对好意思国此前半导体出口经管的回复，关于可贵国度安全和利益具有进军策略预见。此外，磋议到镓、锗等金属径直出口到好意思国的占比相对较小，咱们合计不放弃后续策动部门或将对出口的最终用户和最终用途实施更严格审查的可能性，以加强对国度策略安全的保险作用。

　　▍不放弃往日出口经管政策或将络续延续至钨、稀土等策略矿产资源的可能性。

　　咱们合计这次对好意思出口经管政策或将是我国可贵国度安全及策略矿产资源地位的初始，往日出口经管政策或将沿以下两条干线延续：1）可用于国防军工、新材料、半导体等重要界限的策略金属，如钨、钼、钛、锡、稀土、铟、铬、钽、铌、铯等；2）我国在供应端具备通盘主导地位的策略金属，如钨、稀土等。因此咱们合计不放弃往日我国或将出口经管政策蔓延至钨和稀土等重要策略金属的可能性，将为可贵国度安全起到至关进军的作用。

　　▍风险身分：

　　金属价钱大幅波动；中好意思关系不时恶化；政策变化超预期；下流需求不足预期。

　　▍投资策略：

　　2024年12月3日，商务部发布公告称决定加强策动两用物项对好意思国的出口经管，谢绝两用物项对好意思国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料策动两用物项对好意思国出口。现在我国事民众第一大镓、锗和锑分娩国，关于重要金属资源的出口经管有望普及其策略地位，关于可贵国度安全和利益具有进军策略预见。咱们合计不放弃后续出口经管政策或将延续至钨、稀土等策略金属品种的可能性，提出善良以下从事策动金属开发及分娩企业的投资契机。