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核心不雅点

事件：上交所走漏，2024年12月A股新增开户数为198.9万户，环比-26%，同比+75%，2024全年新增开户数2500万户，同比+17%。东兴证券1月7日走漏事迹预报，预测2024年归母净利润同比增长77%至107%。

12月开户数环比回落同比仍然高增，温煦市集成交量与换手率核心进步

（1）12月开户数据环比下跌相宜预期，值得温煦的是同比仍然保抓高增（券商开户有较强的季度性特征），开户数据是增量资金入市的前瞻贪图，从12月数据来看，个东说念主投资者入市热度仍较高，有望为2025年市集成交量核心进步创造故意条款。1季度是券商积年开户岑岭，温煦1月新增开户数同比增速。（2）2024年10月至2025年1月（截止2025.1.7）四个月日均换手率分辨为2.64%/2.55%/2.07%/1.60%，本交替手率峰值接近2015年水平，温煦谷值水平，关于后续换手率核心具有指导作用。“9.24”计策组合拳以来市集信心提振，新国九条醉心投资者保护和投融资相合作，严把上市进口、进步上市公司质地、饱读舞分成和回购、引入中遥远资金等举措均利好投资者得回感进步，个东说念主投资者参与度提高的市集环境下，换手率有望跳跃历史假定。

传统券商盈利改善尚未充分反应至估值，温煦1月事迹预增公告催化

传统券商估值仍在低位，尚未充分反应2024年和2025年盈利改善预期，2025年1月券商公告2024年岁迹预报或成为板块催化剂。（1）2024年4季度债市大涨重复股市往复活跃，预测2024年全年上市券商净利润同比+40%，预测一定比例的上市券交易绩增速有望跳跃50%，达到监管走漏事迹预报的要求，接头2024年岁迹后券商估值仍处于低位（预测2024年传统上市券商ROE7.0%VSPB估值1.14倍）。（2）2025年1季度事迹基数较低（2024Q1繁衍品等大自营业务投资收益较低），在1.1万亿元日均股票成交额假定下（截止1月7日，1月日均股票成交额1.21万亿元），预测上市券商2025Q1净利润同比增长超60%，部分中小券商和零卖上风隆起券商同比弹性更强。

推选低估值头部券商，看好零卖上风隆起以及事迹高弹性的中、小券商

近期SFISF互换便利第二期招标完成，市集迎增量资金，高层定调“稳住楼市股市”，温煦鼓动中遥远资金入市的计策出台，面前个东说念主投资者入市热度仍然较高，市集往复活跃度有望保管较高水平，往复量核心有望进步，利好券商基本面改善。咱们觉得，传统券商盈利改善尚未澈底反应至估值，1月事迹预增公告有望成为板块催化剂，推选低估值头部券商，受益见识国泰君安，看好互联网导流上风隆起且零卖业务收入占比高的传统券商，受益见识国信证券、招商证券，温煦事迹高弹性的中、小券商，受益见识东方证券、第一创业。

风险领导：股市波动影响行业自营投资收益率；个东说念主投资者启动的高往复量抓续性具有概略情趣。

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